什么是协方差？

样本协方差把每一期相对两个均值的偏差相乘，把乘积加总，再除以 n − 1。它的大小取决于两个序列的单位和波动率，所以很难在不同的组合之间比较；相关性把它除以两个标准差，缩放到 −1 到 +1 的范围。在投资组合方差中，每一对持仓都会贡献一个协方差项，这就是为什么较低的同向变动可以降低整体波动；与相关性一样，它是根据样本估计的，在压力下可能改变。