什么是收益顺序风险?
如果没有资金进出,在买入并持有、或每年再平衡到固定目标的情况下,一组固定的年度收益率无论以什么顺序出现,期末价值都相同。取款改变了这一点:亏损之后取出的钱,再也赶不上随后的回升,所以早期的亏损伤害最大。美国精算师协会(Society of Actuaries)把它描述为与取款时机相关的退休风险;Academy 的资产配置案例还显示,即使不取款,区间再平衡规则也可能让顺序变得重要。
又称 sequence-of-returns risk, order-of-returns risk
同样 20 个历史年度收益,两种顺序,每年年末取出 $5,000(Academy 资产配置案例;倒序只是思想实验)
- 不取款,任一顺序
- $329,470
- 取款,实际顺序(亏损在前)
- $75,412
- 取款,倒序
- $186,050
- 差额
- $110,638收益相同、平均相同、累计取出的 $100,000 也相同
收益顺序风险关乎时机,而不是平均值:早期亏损加上取款,会从已经缩水的组合中卖出更多,留给回升的就更少。
不是规划规则
每年 $5,000 的取款只是示意,不是关于任何人可以安全取出多少的规则。
