Tóm tắt nhanh
- Rủi ro danh mục phụ thuộc vào tỷ trọng và mức độ biến động cùng nhau.
- Hãy gộp các nhân tố chung thông qua các quỹ và hình thức pháp lý.
- Các thước đo lịch sử cần được bổ sung bằng kiểm tra tình huống xấu và thanh khoản.
- Hãy so sánh tổng mức phơi nhiễm trong điều kiện căng thẳng với khả năng chịu lỗ của danh mục.
Sau bài này bạn có thể
- Phân tách rủi ro danh mục thành quy mô vị thế, độ biến động và mức độ biến động cùng nhau
- Nhận diện các nhân tố chung và rủi ro phi tuyến bị che khuất bởi nhãn của chứng khoán
- Xây dựng một bộ chỉ số theo dõi kết hợp cả điều kiện bình thường và căng thẳng
Danh mục là một hệ thống
Độ biến động riêng lẻ của một khoản nắm giữ chỉ là một đầu vào. Rủi ro danh mục còn phụ thuộc vào tỷ trọng và cách các khoản nắm giữ di chuyển cùng nhau. Trong một mô hình tuyến tính, phương sai kết hợp các phương sai riêng lẻ có trọng số với mọi cặp hiệp phương sai. Mức phơi nhiễm chung với ngành, lãi suất, tiền tệ hoặc thanh khoản có thể khiến các chứng khoán khác nhau hành xử như một vị thế duy nhất. Rủi ro nằm ở sự tương tác và các điểm thất bại chung, không nằm ở nhãn mã chứng khoán.
Ý chính: Hãy đo tổng mức phơi nhiễm do tỷ trọng, hiệp phương sai, đòn bẩy và thanh khoản tạo ra trong cả điều kiện bình thường lẫn căng thẳng.
Bốn lăng kính về danh mục
| Câu hỏi | Bằng chứng hữu ích | |
|---|---|---|
| Mức phơi nhiễm | Về mặt kinh tế, chúng ta đang sở hữu gì? | Tỷ trọng, giá trị danh nghĩa, delta, tiền tệ và mức phơi nhiễm nhân tố |
| Độ biến động | Danh mục đã dao động ra sao? | Độ biến động, hiệp phương sai và mức sụt giảm (drawdown) |
| Căng thẳng | Điều gì xảy ra ngoài mẫu gần đây? | Các kịch bản lịch sử và giả định |
| Thoát vị thế | Có thể giảm rủi ro khi cần không? | Thanh khoản, chênh lệch giá mua-bán, độ sâu thị trường và điều khoản tài trợ |
Tìm rủi ro ở cấp độ danh mục
Một danh mục nắm giữ một cổ phiếu ngân hàng, một quỹ ngành tài chính và nợ thứ cấp của ngân hàng.
- Gộp mức phơi nhiễm trực tiếp và mức phơi nhiễm xét đến thành phần bên trong (look-through) với ngành tài chính.
- Nhận diện các động lực chung như tổn thất tín dụng, lãi suất và căng thẳng về nguồn vốn.
- Ước tính tương quan và thanh khoản có thể thay đổi thế nào trong một cú sốc ngân hàng.
- So sánh khoản lỗ trong kịch bản căng thẳng với khả năng chịu rủi ro của danh mục thay vì ba nhãn riêng lẻ.
Cái bẫy thường gặp: lấy trung bình rủi ro riêng lẻ
Hai vị thế có độ biến động vừa phải vẫn có thể tạo ra rủi ro danh mục cao khi chúng lớn và có tương quan chặt chẽ. Ngược lại, một vị thế nhỏ nhưng biến động mạnh có thể đóng góp rất ít. Hiệp phương sai lịch sử cũng có thể thất bại khi đòn bẩy, quyền chọn hoặc thanh khoản đưa vào những khoản lỗ phi tuyến. Rủi ro danh mục phụ thuộc vào tỷ trọng và trạng thái thị trường; nó không bao giờ chỉ là trung bình của các khoản nắm giữ.
Luyện ngay điều vừa học
Làm bài kiểm tra và thẻ ôn tập của bài này trên app, rồi thử ý tưởng bằng tiền ảo trong giao dịch giả lập. Tài khoản miễn phí, không cần thẻ.
Nội dung giáo dục, không phải lời khuyên đầu tư. Các ví dụ chỉ mang tính minh họa. Đọc tuyên bố miễn trừ