要点
- 预期收益是一个估计；已实现收益是一个结果。
- 风险溢价补偿的是不确定性，但不保证回报。
- 风险包括变化性、回撤、流动性、集中度和失效模式。
- 比较完整的分布和亏损承受能力，而不只是头条上的预测。
学完本课你能够
- 区分预期收益和已实现收益
- 解释为什么更高的预期收益通常要求承担额外的风险
- 跨多个风险维度比较投资，而不是只看一个波动率数字
收益是预期的；风险是真实的
预期收益是在结果揭晓之前，一个概率加权的估计。已实现收益则是实际发生的事。投资者通常会为接受不确定的现金流、亏损的可能、缺乏流动性或其他风险，而要求一份风险溢价。这并不意味着一项有风险的资产在每一个周期都付得更多；正因为它可能兑现不了，人们才要求补偿。更高的预期收益是承担风险的价格，而不是承担风险的保证回报。
要点: 风险—收益是一个事前的、跨越分布的权衡，而不是关于某一条已实现路径的承诺。
风险不止一副面孔
| 问题 | 示例度量 | |
|---|---|---|
| 变化性 | 收益能变动得多宽？ | 波动率 |
| 亏损深度 | 价值能从一个峰值跌多远？ | 回撤 |
| 退出 | 能不能在没有很大成本的情况下减少敞口？ | 流动性和买卖价差 |
| 失效 | 发行方或机制会不会停止兑付？ | 信用、交易对手或协议风险 |
常见误区：把预测最大化
预测是不确定的，而且往往在证据最薄弱的地方最乐观。在不核对假设、期限和下行的情况下比较收益估计，可能奖励的是会讲故事。测出来的低波动率，也可能掩盖着陈旧的价格或缺乏流动性。一次稳妥的比较会问：什么必须走对，什么可能出错，以及这笔亏损能不能扛得住。
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仅供学习，不构成投资建议。例子仅作说明。 阅读完整免责声明