要点
- 风险权重可以与资本权重相差悬殊。
- 成分贡献把权重与边际的投资组合影响联系起来。
- 在设定预算之前，先定义风险度量和越限的处理流程。
- 贡献会随波动率和相关性的改变而漂移。
学完本课你能够
- 解释为什么资本权重和风险贡献会不同
- 计算一个简单的成分风险贡献
- 把风险预算用作一个治理约束，而不是一个收益预测
同样的金额并不意味着同样的风险
一份风险预算设定投资组合能承受的总风险，并把一部分一部分地分配到诸如资产类别、因子或策略等来源上。一个波动大或高度相关的板块，可以贡献出远超它资本权重所暗示的风险。成分贡献常被表示为 weight x marginal contribution to portfolio risk。风险预算决定的是允许不确定性从哪里来；它本身并不决定预期收益。
要点: 先选择风险度量，然后在不断变化的波动率和相关性下监测各项贡献。
成分贡献的恒等式
Risk contribution_i = w_i x Marginal risk_i
假设一个示意的投资组合风险度量是 10 个单位。板块 A 贡献 6，板块 B 贡献 3，板块 C 贡献 1。它们的风险份额是 60%、30% 和 10%，即便它们的资本权重相等。当这个度量可分解时，各项贡献加起来等于总风险。
当预算在没有交易的情况下变动
一个板块的波动率和相关性上升，而它的资本权重没有变。
- 重新计算边际的和成分的风险贡献。
- 把新的贡献与它记录在案的预算区间相比较。
- 识别这次增加是不是由共同的因子敞口造成的。
- 决定是再平衡、对冲、修订政策，还是在治理规则下接受一次临时的越限。
常见误区：把风险估计当作固定的分配
当价格、波动率和相关性改变时，风险贡献会漂移。不同的风险度量也会产生不同的预算：波动率、回撤和承压亏损并不能互换。一份没有测量定义、监测频率和越限处理流程的预算，只是一个数字。
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