要点
- 集中可以是直接的、间接的，或基于因子的。
- 把穿透后的敞口，跨账户和基金汇总起来。
- 当收入、负债和流动性共担同一个冲击时，把它们纳入进来。
- 表现的漂移能在没有新买入的情况下造出集中。
学完本课你能够
- 识别直接的和间接的集中
- 按共同的经济驱动因素汇总敞口
- 解释表现的漂移和缺乏流动性，如何随时间造出集中
一个押注可以披着许多标签
集中度风险，是因为过度依赖一个敞口而被放大的亏损。它可以是明显的，比如一只很大的单一股票，也可以藏在基金、雇主收入、抵押品、地域和相关联的行业里面。一个升值快于投资组合的仓位，也可以在没有新买入的情况下变得集中。衡量对共同失效模式的依赖，而不只是最大的那一行。
要点: 跨账户、基金、收入和负债，使用穿透式的汇总。
汇总隐藏的敞口
一名员工从一家公司领取薪水和股权薪酬，直接持有它的股票，还持有一只含有它的行业基金。
- 把直接的股票和穿透后的基金敞口加起来。
- 把通过薪水和职业风险体现的人力资本依赖纳入进来。
- 识别这些持仓共享的行业和地域驱动因素。
- 对一次同时影响收入和投资组合价值的、公司特有的冲击做压力测试。
集中是如何显现的
| 来源 | 侦测 | |
|---|---|---|
| 有意为之 | 一个大的、有信念的仓位 | 权重和风险亏损的限额 |
| 表现漂移 | 赢家涨得比投资组合快 | 当前权重对目标权重 |
| 穿透后的重叠 | 基金里面是同一个发行方 | 底层持仓的汇总 |
| 缺乏流动性 | 很大的敞口无法高效地卖出 | 清仓所需天数和市场深度 |
常见误区：只检查一个账户
敞口可以分布在多个券商、退休计划、基金、衍生品和雇佣关系里。法律上的分隔，并不能阻止同一个经济冲击打中它们全部。集中是一个家庭或总投资组合层面的问题，而不是一个账户界面的问题。税务、限制和缺乏流动性，也能在风险被认清之后，仍然阻止立即的削减。
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仅供学习，不构成投资建议。例子仅作说明。 阅读完整免责声明