什么是护城河？

高回报会吸引竞争者；如果没有进入壁垒，这些超额回报往往会逐步回落到资本成本。Academy 的课程列出五种能抵御这一过程的结构：转换成本、网络效应、品牌、专利和牌照等无形资产、成本或规模优势，以及只容得下一两家企业的市场中的有效规模。出色的产品或明星管理者本身并不是护城河，因为对手可以做出同样的产品，管理者也可能离开；声称的护城河应当体现在数字中，而且它可能被侵蚀。