供给与发行

供给回答的那个问题

一枚定价 $0.10 的币，看起来比一枚定价 $2 的“便宜”——直到你问存在多少个单位。价格是一个单位的成本；而你在比较资产时真正在意的，是市场赋予整个网络的价值。那个数字就是市值，而供给正是初学者略过的那一半。

要点: 绝不用单位价格来比较币。用价格 × 供给来比较——并且要知道你用的是哪一种供给。

把公式算一遍

Market cap = Price × Circulating supply

假设币 A 以 $2.00 成交，有 5 亿枚在流通：市值 = 2 × 500M = 10 亿美元。币 B 以 $0.10 成交，有 500 亿枚在流通：市值 = 0.10 × 50B = 50 亿美元。那枚“便宜 20 倍”的币，按市值算其实是大 5 倍的网络。（这两枚币都是为这个例子虚构的——算术才是这一课的重点。）

三种供给，三种含义

流通供给清点今天在市场上实际可得的单位。总供给再加上那些存在但被锁定的单位——团队分配、质押锁定、归属时间表。最大供给是协议的硬上限——如果存在的话：比特币的固定在 21 million；以太坊没有固定的最大值——它的净发行取决于质押奖励减去被销毁的手续费。流通与最大之间的差距很重要：如果一个代币供给中的很大一部分仍被锁定，未来的解锁会随时间加入可卖出的单位，而一个建立在今天很小的流通基础上算出的市值，可能会低估这个网络日后必须支撑多少价值。这就是为什么分析师还会关注完全稀释估值——价格 × 最大供给——它也有自己的告诫：它假设今天的价格能挺过所有那些未来的供给。

发行：供给如何随时间改变

供给不是静止的。新的单位通过发行进入流通——挖矿奖励（比特币）、质押奖励（以太坊和大多数权益证明的链），以及被锁定分配的、排定好的解锁。比特币的发行之所以出名，恰恰因为它是固定且不断缩减的：区块补贴按一个写进协议里的时间表减半，所以随着总供给逼近 2100 万，新 BTC 的流量趋向于零。大多数其他代币的时间表要宽松得多——有的无限通胀，有的销毁供给，许多则有大规模的悬崖式解锁。读一项资产的发行时间表，会告诉你明天的供给会不会稀释今天的持有者。