什么是企业自由现金流量（FCFF）？
常见的计算方法是 EBIT × (1 − 税率) + 折旧与摊销 − 资本性支出 − 营运资本增加额。由于它在融资之前计量，是贷款人和股东可以共同支配的现金，所以企业层面的 DCF 用加权平均资本成本（WACC）来折现它；利息带来的节税额已计入这个折现率，不再加到 FCFF 中，否则会重复计算。它不等于经营活动现金流量减资本性支出，后者取决于公司把支付的利息列在哪里。
又称 FCFF, unlevered free cash flow, free cash flow to firm
FCFF = EBIT × (1 − tax rate) + D&A − capex − increase in working capital
Northwind，Y3 年（J3 案例，示意，单位：千美元）
- EBIT × (1 − 0.25)
- 1,398 × 0.75 = 1,048.5
- + D&A
- 500
- − 资本性支出
- 800
- − 营运资本增加额
- 762
- 企业自由现金流量 FCFF
- −13.5当年净利润为 936：利润和自由现金流量可能指向不同方向。
不等于 OCF − 资本性支出
在本案例中，OCF − 资本性支出为 −126，比 FCFF 低的部分正好是税后利息 150 × (1 − 0.25) = 112.5，因为经营活动现金流量从净利润出发。使用这个简便算法之前，先查看公司把支付的利息列在哪里。