Tóm tắt nhanh
- Lãi suất truyền dẫn qua cạnh tranh (lợi suất an toàn thu hút dòng tiền) và chiết khấu (mẫu số của mọi phép định giá).
- Dòng tiền càng ở xa, biến động lãi suất càng đánh mạnh vào giá trị hiện tại của nó — độ nhạy đó gọi là duration.
- Cổ phiếu tăng trưởng, trái phiếu dài hạn và các tài sản đầu cơ không sinh lợi tức có duration dài; các doanh nghiệp sinh tiền ngay bây giờ thì duration ngắn.
- Thị trường giao dịch theo những BẤT NGỜ về lãi suất và lộ trình kỳ vọng, chứ không phải các mức được công bố.
Sau bài này bạn có thể
- Giải thích hai kênh mà thay đổi lãi suất tác động đến giá tài sản
- Tính xem tỷ suất chiết khấu cao hơn làm co giá trị hiện tại của dòng tiền xa trong tương lai như thế nào
- Nhận diện những tài sản nhạy cảm với lãi suất nhất và lý do
Vì sao một con số chi phối tất cả
Bài về vĩ mô đã gọi lãi suất là thủy triều định giá lại mọi thứ. Đây là cơ chế. Lãi suất phi rủi ro (risk-free rate) — được neo bởi chính sách của ngân hàng trung ương — là mức lợi nhuận có được khi gần như không chịu rủi ro. Mọi tài sản rủi ro đều cạnh tranh với nó: vì sao phải nắm giữ thứ gì không chắc chắn trừ khi nó mang lại nhiều hơn? Vì vậy khi cái neo tăng, ngưỡng mà mọi tài sản phải vượt qua tăng theo qua hai kênh: cạnh tranh (lợi suất an toàn hấp dẫn hơn, kéo tiền ra khỏi rủi ro) và chiết khấu — chữ r trong bài về giá trị thời gian của tiền (TVM), áp dụng cho mọi đô la tương lai trong mọi phép định giá cùng một lúc.
Ý chính: Lãi suất là mẫu số của mọi phép định giá. Đổi mẫu số, và mọi mức giá được xây trên nó cũng đổi.
Cơ chế, tính cụ thể
PV = FV ÷ (1 + r)^t — raise r, and distant FV collapses fastest
Lấy $1,000 sẽ nhận sau 10 năm. Với r = 2%: 1,000 ÷ 1.02^10 = 1,000 ÷ 1.2190 = $820.35. Với r = 5%: 1,000 ÷ 1.6289 = $613.91 — cùng một lời hứa đó có giá trị thấp hơn 25% vì cái neo dịch chuyển 3 điểm. Giờ là sự tương phản then chốt — tiền sẽ nhận VÀO NĂM SAU: ở mức 2% nó đáng giá $980.39, ở mức 5% vẫn là $952.38 — chỉ thấp hơn 2.9%. Dòng tiền càng ở xa, thay đổi lãi suất đánh vào nó càng mạnh. Độ nhạy theo khoảng cách đó là điều giới chuyên môn gọi là duration.
Ai cảm nhận nó nhiều nhất
Duration giải thích cách thị trường phân hóa vào ngày có tin về lãi suất. Tài sản duration dài — cổ phiếu tăng trưởng có giá trị nằm ở lợi nhuận xa trong tương lai, trái phiếu dài hạn, các tài sản đầu cơ không có dòng tiền hiện tại (phần lớn crypto giao dịch theo cách này) — chịu tác động nặng nhất khi lãi suất tăng. Tài sản duration ngắn — các doanh nghiệp tạo ra nhiều tiền NGAY BÂY GIỜ, trái phiếu ngắn hạn — cảm nhận ít nhất, và một số (ngân hàng kiếm lời từ chênh lệch lãi suất) thậm chí có thể hưởng lợi. Đó là lý do cùng một tiêu đề về lãi suất có thể khiến các chỉ số tăng trưởng đỏ sâu trong khi các ngành giá trị hầu như không nhúc nhích: không phải khác quan điểm — mà khác duration.
Cái bẫy thường gặp: giao dịch theo mức thay vì theo bất ngờ
Quy tắc của khám phá giá đánh mạnh nhất ở lãi suất: thị trường giao dịch chính sách KỲ VỌNG từ rất lâu trước khi các cuộc họp diễn ra. Một đợt tăng lãi suất đã được kỳ vọng hoàn toàn có thể chẳng làm gì dịch chuyển — thậm chí còn châm ngòi cho một đợt tăng giá nếu đám đông từng lo điều tồi tệ hơn ('bán khi có tin đồn, mua khi tin thành sự thật'). Đối tượng mang thông tin là khoảng chênh giữa điều đã xảy ra và điều đã được định giá, cộng với mọi thay đổi trong LỘ TRÌNH KỲ VỌNG của chính sách tương lai — một bất ngờ về năm sau thường quan trọng hơn động thái được công bố hôm nay. Đọc 'lãi suất tăng nên cổ phiếu chắc chắn giảm' từ các tiêu đề là bỏ qua mọi thứ thực sự định giá.
Luyện ngay điều vừa học
Làm bài kiểm tra và thẻ ôn tập của bài này trên app, rồi thử ý tưởng bằng tiền ảo trong giao dịch giả lập. Tài khoản miễn phí, không cần thẻ.
Nội dung giáo dục, không phải lời khuyên đầu tư. Các ví dụ chỉ mang tính minh họa. Đọc tuyên bố miễn trừ