要点
- 投资组合风险取决于权重和同向变动。
- 把穿过基金和法律形式的共同因子汇总起来。
- 历史度量需要压力和流动性的补充。
- 把承压后的总敞口，与投资组合的亏损承受能力相比较。
学完本课你能够
- 把投资组合风险分解为仓位大小、波动率和同向变动
- 识别被证券标签掩盖的共同因子和非线性风险
- 搭建一个把正常状况和压力状况结合起来的监测集
投资组合是一个系统
一个持仓单独的波动率只是一个输入。投资组合风险还取决于权重，以及各个持仓如何一起移动。在一个线性模型里，方差把加权后的各自方差，与每一对协方差组合起来。共同的行业、利率、货币或流动性敞口，可以让不同的证券表现得像一个仓位。风险活在相互作用和共同的失效模式里，而不在代码标签里。
要点: 在正常和承压两种状况下，衡量由权重、协方差、杠杆和流动性所造就的总敞口。
四个投资组合镜头
| 问题 | 有用的证据 | |
|---|---|---|
| 敞口 | 从经济上看我们持有什么？ | 权重、名义金额、delta、货币和因子敞口 |
| 变化性 | 投资组合是怎么移动的？ | 波动率、协方差和回撤 |
| 压力 | 在近期样本之外会发生什么？ | 历史的和假设的情景 |
| 退出 | 需要时能不能降低风险？ | 流动性、买卖价差、深度和融资条款 |
找出投资组合层面的风险
一个投资组合持有一只银行股、一只金融行业基金，以及次级银行债。
- 把直接的和穿透后的金融行业敞口汇总起来。
- 识别共同的驱动因素，比如信用损失、利率和融资压力。
- 估计在一次银行业冲击里，相关性和流动性可能如何改变。
- 把承压后的亏损，与投资组合的风险承受能力相比较，而不是比较三个孤立的标签。
常见误区：对孤立的风险取平均
两个中等波动率的仓位，当它们又大又高度相关时，可以造就很高的投资组合风险。反过来，一个波动大的小仓位可能贡献很少。当杠杆、期权或流动性引入非线性的亏损时，历史协方差也会失灵。投资组合风险是以权重和格局为条件的；它绝不只是各个持仓的平均。
把刚学的练一练
在 App 中完成本课的测验和复习卡，然后在模拟交易中用虚拟资金试试这个想法。免费账户，无需银行卡。
仅供学习，不构成投资建议。例子仅作说明。 阅读完整免责声明