要点
- 波动率衡量收益的离散，而不是方向。
- 取样间隔和回看窗口是每一个波动率估计的一部分。
- 相似的终点收益，可以藏着非常不同的路径和中途风险。
- 用波动率去修订区间和风险假设，绝不当作一个孤立的预测。
学完本课你能够
- 把波动率解释为收益的离散，而不是市场方向
- 用相同的收益尺度和时间跨度比较两条价格路径
- 在不预测方向的前提下，判断波动率的变化应如何改变风险假设
波动有大小，也有方向
一个收益告诉你价格是涨了还是跌了。波动率问的是一个不同的问题：收益围绕它们的典型水平变化得有多宽？平静的序列聚得很紧；波动大的序列则散得很开。波动率通常是从历史收益估计出来的，所以答案取决于观察间隔和回看窗口。高波动率描述的是更宽的结果范围；它并不选择下一个结果的正负号。
要点: 波动率衡量离散。方向、预期收益和波动率是三个分开的说法。
读出风险的含义
一项资产近期的每日摆动翻倍，而你的投资期限和亏损上限保持不变。分析里有什么改变？
- 把观察到的事实——近期更大的离散——与任何方向性的预测分开。
- 检查这个比较是否用了和之前相同的间隔和回看窗口。
- 重新估计短期内合理结果的范围，以及突破亏损上限的概率。
- 把这个估计当作向后看的证据，它会随格局的改变而改变。
常见误区：把波动等同于亏损
波动率把正的和负的大幅波动都算作离散。所以它与下行风险、永久性亏损或最大回撤并不是一回事。一项波动大的资产可以收在更高处，而一项低波动的资产仍可能带来持续的亏损。把波动率与期限、流动性、回撤，以及投资组合必须满足的具体义务搭配起来看。
把刚学的练一练
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