要点
- DeFi 把规则自动化，但保留了代码、控制权和市场上的依赖。
- 借贷和流动性池有着各自不同的现金流和压力机制。
- 把有机的手续费或利息，与代币的增发分开。
- 把预言机、抵押品、跨链桥、稳定币、治理和退出流动性放在一起追踪。
学完本课你能够
- 解释借贷和自动做市商协议如何协调资产和规则
- 把 DeFi 的收益分解为利息、手续费和代币激励
- 梳理智能合约、预言机、抵押品、流动性、跨链桥和治理风险
自动化改变的是中介，而不是对信任的需要
去中心化金融把智能合约应用到诸如兑换、抵押借贷和衍生品等活动上。代码可以执行公开的规则，并允许直接的钱包交互，但用户仍然依赖于合约的实现、管理员的权力、预言机、抵押品、网络的结算，有时还有跨链桥。看得见的代码和交易改善了可观察性，却并不让每一份依赖在实践中都变得安全或无需许可。
要点: 分析整个协议栈和控制结构，而不只是面向用户的那个合约。
两种核心的 DeFi 机制
| 借贷市场 | 自动做市商 | |
|---|---|---|
| 资本来源 | 存款人提供资产 | 流动性提供者提供配对的或成组的资产 |
| 用户动作 | 用抵押品借款 | 对着资金池的储备交易 |
| 回报来源 | 借款人的利息，加上可能的激励 | 交易手续费，加上可能的激励 |
| 压力路径 | 抵押品下跌、预言机出错、清算拥堵 | 价格背离、稀薄的流动性、合约或路由失败 |
拆解一个显示出来的高收益
一个协议为存入一种代币宣传 24% 的年化利率。
- 把借款人的利息或交易手续费，与新发行的激励代币分开。
- 识别每一个组成部分由谁支付，以及利率是否随利用率或代币价格改变。
- 梳理合约升级、管理员密钥、预言机、抵押品、跨链桥、稳定币和网络的依赖。
- 在设定敞口之前，把提现流动性、脱锚、漏洞利用和激励下降放在一起做压力测试。
常见误区：把代币增发当作经营收入
激励代币可以吸引存款，同时稀释代币的持有者，并让显示出来的利率取决于市场价格。如果奖励消失，流动性可以离开，执行也可以恶化。资金池的手续费和借款人的利息，也会随活跃度变化。一个收益在经济上有多持久，取决于它的支付方、需求和风险能被识别到什么程度。
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