Nguồn cung và phát hành

Câu hỏi mà nguồn cung trả lời

Một đồng coin có giá $0.10 trông 'rẻ hơn' một đồng có giá $2 — cho đến khi bạn hỏi có bao nhiêu đơn vị tồn tại. Giá là chi phí của một đơn vị; thứ bạn thực sự quan tâm khi so sánh các tài sản là giá trị mà thị trường gán cho toàn bộ mạng lưới. Con số đó là vốn hóa thị trường, và nguồn cung là nửa mà người mới bỏ qua.

Ý chính: Đừng bao giờ so sánh các đồng coin bằng giá đơn vị. Hãy so sánh bằng giá × nguồn cung — và biết bạn đang dùng nguồn cung nào.

Công thức, tính cụ thể

Market cap = Price × Circulating supply

Giả sử Coin A giao dịch ở $2.00 với 500 triệu coin lưu hành: vốn hóa thị trường = 2 × 500M = $1 tỷ. Coin B giao dịch ở $0.10 với 50 tỷ coin lưu hành: vốn hóa thị trường = 0.10 × 50B = $5 tỷ. Đồng coin '20× rẻ hơn' thực ra là mạng lưới lớn hơn 5× theo giá trị thị trường. (Cả hai đồng coin đều được bịa ra cho ví dụ này — phép tính mới là bài học.)

Ba loại nguồn cung, ba ý nghĩa

Nguồn cung lưu hành (circulating supply) đếm các đơn vị thực sự có sẵn trên thị trường hôm nay. Tổng nguồn cung (total supply) cộng thêm các đơn vị đã tồn tại nhưng bị khóa — phần phân bổ cho đội ngũ, khóa staking, lịch trình trao dần. Nguồn cung tối đa (max supply) là mức trần cứng của giao thức, nếu có: của Bitcoin được cố định ở 21 triệu; Ethereum không có mức tối đa cố định — phát hành ròng của nó phụ thuộc vào phần thưởng staking trừ đi phí bị đốt. Khoảng cách giữa lưu hành và tối đa rất quan trọng: nếu một phần lớn nguồn cung của token vẫn đang bị khóa, các đợt mở khóa trong tương lai sẽ bổ sung các đơn vị có thể bán theo thời gian, và vốn hóa thị trường tính trên nền lưu hành nhỏ hôm nay có thể đánh giá thấp lượng giá trị mà mạng lưới phải đỡ về sau. Đó là lý do các nhà phân tích cũng theo dõi định giá pha loãng hoàn toàn (fully diluted valuation) — giá × nguồn cung tối đa — với lưu ý riêng của nó: nó giả định giá hôm nay tồn tại qua toàn bộ nguồn cung tương lai đó.

Phát hành: nguồn cung thay đổi như thế nào theo thời gian

Nguồn cung không đứng yên. Các đơn vị mới vào lưu hành thông qua PHÁT HÀNH — phần thưởng đào (Bitcoin), phần thưởng staking (Ethereum và hầu hết các chuỗi proof-of-stake), và các đợt mở khóa theo lịch của các phần phân bổ bị khóa. Việc phát hành của Bitcoin nổi tiếng chính vì nó cố định và đang co lại: phần thưởng khối giảm một nửa theo lịch được ghi trong giao thức, nên dòng BTC mới tiến dần về không khi tổng nguồn cung tiến gần 21 triệu. Hầu hết các token khác có lịch trình lỏng lẻo hơn nhiều — một số lạm phát vô hạn, một số đốt nguồn cung, nhiều token có các đợt mở khóa lớn một lần (cliff). Đọc lịch trình phát hành của một tài sản cho bạn biết liệu nguồn cung ngày mai có làm loãng người nắm giữ hôm nay hay không.